兴业投资：美国国会争吵不休 汇市进入“有限恐慌”模式

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兴业投资：美国国会争吵不休 汇市进入“有限恐慌”模式
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2013.10.11
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: f  f) \7 U/ r$ h9 A5 Z自本月初以来，美国政府部分机构被迫闭门，因为美国从10月1日起开始跨入2014新财年，但国会共和党和民主党却在这一关键时刻未能在新财年预算案上达成一致，导致该预算案未能获得最终批准，使得美国政府面临缺钱窘境，一些非核心的政府机构进入有序关闭状态，大约有上百万的联邦政府雇员回家休假。金融市场对此做出了强烈反应，特别是股市全面承压，美元节节败退，创出趋势新低，日元和瑞郎等避险货币反之大涨。

美国政府关门危机阴影笼罩下，外汇市场走势将如何?总的来说，美国政府在10月1日正式有序关门后，汇市保持相对平静。美元总体基调疲软，特别是相对日元。投资者最初认为关门是短暂的，但已经进入第二周了，预算谈判却没有明显的进展，政府关门的时间被迫延长的风险大大上升。此外，美国国会也未能通过临时决议，向政府提供资金，并结束关门。

2011年，奥巴马总统和众院议长博纳在7月31日达成一项协议，避免了主权债务违约。此前10天里，美元相对其主要对手货币广泛下挫，相对欧元，日元，瑞郎，澳元和纽元平均贬值3%。此后在达成协议之后的10天里，美元转而广泛走强，相对欧元，英镑，澳元和加元平均上涨3%，而相对日元和瑞郎则维持了多数跌幅。值得注意的是，标准普尔曾在8月5日下调了美国长期信贷评级。除了日元，标普下调评级后美元延续了协议达成后的涨势，而日元交叉盘急剧下跌，因投资者倾向规避风险。
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回到本年度的财政僵局，美元后市何去何从?美国政府关门以及债务上限谈判打压美元相对其主要对手货币承压，特别是日元。加元也可能相对于除美元外的其他G10货币下跌，因美国政府持续关门。尽管存在这些短期风险，美元中期内仍有可能走强，但如果美国真的债务违约，或政府关门持续太长时间，那么这一预期将逆转。

' Y! U6 b# p2 I美国会不会走向实质性债务违约呢?想象一下，如果美国真的在历史上首次债务违约，会出现什么样的后果?高盛对此作了较为详细的评估。高盛称，如果在美国财政部耗尽资金前国会还没有提高债务上限，那么美国将迅速削减预算赤字以保证国债规模处于债务上限下方，这将导致美国经济活动迅速冷却，政府延迟偿还到期的国债和利息，且缺乏足够的资金偿还大多数既定的项目支出，毫无疑问这将引发市场动荡。
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“在债务上限没有提高的情况下，为了使国债规模处于债务上限下方，美国需要缩减财政支出。我们预计，美国1个月内财政支出削减的最小规模将相当于GDP的1.7%。然而，如果美国财政部决定为偿还国债利息和其它支出留出资金，那么美国削减的主要支出将占GDP的4.2%。这两种情况甚至将对经济增长产生更大的负面影响。如果美国没能提高债务上限，且政府也未能迅速扭转局面，那么这将导致美国经济活动迅速下降。”高盛称。
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1 h( J1 A/ a- J3 R7 H0 l- @高盛预计，美国财政部在触及债务上限后的一个月内的收入仅相当于支出的65%。这意味着，美国触及债务上限将造成更加严重的财政收缩。除此以外，美联储理事费舍尔也警告，债务违约是不可想象的风险，如果发生债务违约，就没有人会再次信任我们，美国无法承受其代价。

1 f$ @- t6 P% w我们极有可能碰到与历史类似的景象，即美国参众两院在最后时刻在提高债务上限上达成一致。财政问题涉及其国内深层利益，这是国会两党大肆进行政治秀的最佳时机，因此没有哪一方愿意轻易放弃自己的立场，向对方投降，拖延是常用的战术，反过来，一旦未能及时提高债务上限，那么美国将被迫迅速削减预算赤字，以使得债务规模保持在上限之下，这样的话，美国政府的正常运作，民众的福利以及国家信用都将遭受毁灭性打击，无论是民主党还是共和党，都难以承担这一责任，因此在最后一刻两党握手言和的可能性是最高的。

事实上，多数机构和人士也持类似的看法。国际评级机构穆迪预料美国政府最终违约是极端不可能发生的事情，因为美国一旦违约对全球金融市场的冲击巨大;国际货币基金组织(IMF)早前评论称，美国不太可能出现违约，但如果出现违约会造成灾难性的后果。该组织首席经济学家Blanchard表示，美国政府短期关门对经济影响有限，如果违约，可能重创经济及金融，并将美国经济复苏逆转为衰退。
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$ B" u6 {- G' j# H1 @, p: X总之，虽然美国联邦政府部分机构已关门超过一周，一些迹象显示投资者已开始对美国财政状况愈加感到担心。美元持续下滑，全球主要股市承压，避险货币日元和瑞郎受到追捧，市场呈现一定的恐慌，然而投资者近几年在经历数次财政谈判闹剧后，迄今为止仍相信违约最终将避免。本周三在耶伦将被提名为美联储下任主席的消息传出后，整个市场情绪逆转，美元全线反弹，外汇市场借赞美耶伦之名行翻身之实，特别是，美元/日元已停止下滑，转而收复此前跌幅，欧元和英镑领衔的欧系货币则失去早前强势，掉头南下。表明前期的恐慌心态没有扩大，汇市进入“有限恐慌”模式，主要的货币对倾向宽幅震荡，而不是启动了某一单边走势。